Sistema Electrónico de Negociación de Activos Financieros
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S.E.N.A.F.
El Sistema Electrónico de Negociación de Activos Financieros, es la plataforma electrónica de negociación de Bonos y Obligaciones de Deuda Pública española. Actúa de un modo neutral frente al mercado de bonos, ya que su estatus jurídico le impide la toma de posiciones y está sometido a la supervisión de la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores) y del Banco de España.
Desarrolla y explota el sistema electrónico ciego de negociación de bonos. Al tratarse de un sistema «ciego», los negociadores no conocen la contrapartida de sus operaciones. Esta característica, unida a la existencia en SENAF de un único libro de órdenes, hace que se extreme la eficiencia del mercado y se genere una extraordinaria liquidez.
SENAF comenzó a operar en junio de 1999. Sus principales accionistas son la mayoría de los bancos, cajas y sociedades de valores que operan en España a través de AIAF Mercado de Renta Fija y el Holding de Mercados Financieros. Entre los clientes de SENAF se encuentran los principales bancos europeos. Mantiene terminales operativas en Londres, París, Francfort, Amsterdam, Milán y España.
Se trata de un mercado con una extraordinaria liquidez, con un volumen medio diario de intermediación de 3.000 millones de euros (500.000 millones de pesetas). Es, por tanto, el mercado de referencia en la deuda pública.
Tiene conexión automática al Sistema de Compensación y Liquidación del Banco de España (CADE).
El mercado electrónico SENAF negocia en la actualidad la Deuda Pública española y en un futuro cercano comenzará a operar también otros activos financieros, incluyendo deuda soberana de otros países y bonos de renta fija privada.
Objetivos y misión de esta plataforma
- Asegurar la transparencia y seguridad del mercado, en colaboración con los miembros del mercado y con los reguladores del mercado.
- Maximizar la eficiencia y liquidez del mercado mediante la concentración de posiciones de oferta y demanda en un único sistema.
- Favorecer la máxima rapidez en la operativa con conexión automática entre los diferentes miembros del mercado.
- Minimizar los costes de la operativa.
- Ampliar el rango de productos negociados en el sistema.
Miembros de S.E.N.A.F.
La negociación a través de SENAF está reservada a los miembros del mercado de Deuda Pública español. Se denomina como «miembros» a aquellos participantes autorizados a introducir electrónicamente órdenes en el sistema. Hay dos categorías de miembros:
1. Miembros negociadores: Son los participantes del Sistema autorizados para ofertar y demandar posiciones actuando por cuenta propia. A su vez, se subdividen en:
- Miembros negociadores con capacidad plena
Son aquellos autorizados por el sistema para realizar directamente operaciones, sin limitación alguna en cuanto a sus facultades para cotizar precios de oferta y demanda. -
- Miembros negociadores con capacidad restringida
Son aquellos que únicamente se hallan autorizados para cursar órdenes de compra-venta a los precios de oferta y demanda existentes, sin disponer de la facultad de cotizar precios.
2. Miembros Mediadores: Son las sociedades «broker» autorizadas (MEDAS) que pueden incluir exclusivamente posiciones y órdenes de compra-venta del resto de miembros del mercado, pero no tiene posibilidad de poner posiciones propias.
Mercado en el que se ubica el S.E.N.A.F.
SENAF.SON es la plataforma de negociación inscrita en el mercado de deuda pública, cuyo organismo rector es el Banco de España. Su sistema de compensación y liquidación es la Central de Anotaciones (CADE). Según la Ley del Mercado de Valores, «son mercados secundarios oficiales de valores aquellos que funcionen regularmente, conforme a lo prevenido en esta Ley y en sus normas de desarrollo, y, en especial, en lo referente a las condiciones de acceso, admisión a negociación, procedimientos operativos, información y publicidad.» Se considerarán mercados secundarios oficiales de valores los siguientes:
- Las Bolsas de Valores.
- El Mercado de Deuda Pública representada mediante anotaciones en cuenta, gestionado por la Central de Anotaciones
- Los Mercados de Futuros y Opciones (MEFF), cualquiera que sea el tipo de activo subyacente, financiero o no financiero.
- AIAF Mercado de Renta Fija, como mercado de deuda privada.
La negociación en el Mercado Secundario de Deuda se puede realizar a través de tres sistemas, reservados los dos primeros a los miembros del mercado.
- A través de SENAF, de forma directa o a través de intermediario.
Sólo pueden acceder los miembros de dicho mercado. La negociación tiene lugar electrónicamente, sin conocerse la contrapartida. Constituye el núcleo central del mercado de Deuda Pública, puesto que los agentes participantes en este segmento se comprometen a cotizar precios de compra y venta con diferenciales reducidos, garantizando la liquidez para el conjunto de mercado.
En este mercado, en la actualidad se puede operar a vencimiento, ya sea al contado o a plazo. La liquidación de pérdidas y ganancias se realiza diariamente a precios de mercado, y al vencimiento de la operación se efectúan los ajustes pertinentes.
- El sistema de negociación bilateral, directa o a través de «broker», también denominado «segundo escalón», a través del cual se desarrolla el resto de la negociación entre Titulares de Cuenta. El soporte de este mercado es el Servicio de Liquidación del Banco de España
(SLBE) y la Central de Anotaciones (CADE).
- El tercer y último sistema de negociación comprende las transacciones entre las Entidades Gestoras y sus clientes.
Marco regulador de S.E.N.A.F.
SENAF se constituyó inicialmente como Sociedad Anónima, transformándose con fecha 28 de mayo de 1999 en Agencia de Valores. Se consideró por parte de los organismos rectores del mercado, la conveniencia de este vehículo legal para su actuación. De este modo, SENAF adquiría la condición de sociedad de inversión con pasaporte comunitario que le permite ofrecer, con garantías, servicios de inversión en la Unión Europea.
SENAF actúa dentro de un marco general que fija el Organo Rector del Mercado de Deuda Pública -el Banco de España- y bajo la tutela del Organo de Supervisión -la CNMV-. El pasado 23 de febrero de 2001, el Consejo de Ministros otorgó a SENAF la categoría de Sistema Organizado de Negociación (SON). La autorización para operar como SON le otorga una mayor capacidad de autorregulación, así como las herramientas necesarias para competir desde España con los mercados de renta fija creados en Europa en los últimos años.
También permite ampliar en un futuro inmediato su actividad a valores de renta fija pública emitidos por otros estados soberanos, tanto europeos como iberoamericanos, y a valores de renta fija privada admitidos a negociación en mercados secundarios oficiales, así como a los derivados de ambos y a los de tipos de interés.
Operativa en S.E.N.A.F.
Aquí se realiza brevemente una explicación de cómo dar de alta órdenes al mercado, cómo se cruzan las operaciones, qué es lo que se visualiza en la pantalla por parte de los operadores y el sistema de confirmación.
A) Ordenes. Contendrán un precio máximo de compra o un precio mínimo de venta, así como el volumen.
- Altas. La orden introducida se almacena en el Sistema hasta su total ejecución, permaneciendo viva hasta su anulación o hasta el final de la sesión. En el caso de introducción de nuevas altas, estas se irán incorporando a las anteriores.
La orden se colocará en la pantalla y línea que corresponda, según tipo de activo y referencia, almacenándose en el Sistema por el método de colas. Las referencias estarán ordenadas en las pantallas visualizándose los precios marginales y los volúmenes acumulados a estos precios.
- Modificaciones. En el caso de que se produzcan modificaciones en las órdenes, tanto en volumen como en precio, existirán varias posibilidades:
- En el caso de modificación en el precio, desaparecerá el precio original y la orden se colocará en el lugar que corresponda.
- En el supuesto de una disminución del volumen, la orden mantendrá su antigüedad.
- Un incremento del volumen implicará la creación de una nueva orden por la diferencia con respecto a la orden anterior.
Las órdenes existentes sobre una misma referencia, al mismo precio y de sentido contrario serán ejecutadas automáticamente, dando lugar a una transacción. Dicha transacción originará una confirmación inmediata por parte del Sistema, que será visual mediante un mensaje en la pantalla.
Las órdenes se cruzarán atendiendo a las siguientes prioridades:
- En primer lugar, la de mejor precio.
- A igualdad de precios, se ejecutará primero la orden más antigua.
- En cuanto al cruce de operaciones con precios inversos, se realizará al precio de la orden más antigua.
- En el caso de incompleta ejecución del volumen consignado en una orden, la fracción no ejecutada quedará pendiente hasta su ejecución o cancelación.
- Cancelaciones. Se podrán cancelar o anular aquellas posiciones imputadas al Sistema y que no hayan generado cruce.
B) Visualización.
- MIEMBROS NEGOCIADORES.Cada uno de los Miembros Negociadores visualizará la globalidad del mercado sin identificación de los participantes, con precios marginales y volumen acumulado por cada referencia y además visualizará de forma completa todas sus operaciones.
- MIEMBROS MEDIADORES. Cada uno de los Miembros Mediadores visualizará la globalidad del Mercado, y además visualizará las posiciones de los Miembros Negociadores para aquellas órdenes por él introducidas, con precios y volúmenes. Para el resto de operaciones no tendrá acceso a la identificación del resto de Participantes.
C) Confirmación de operaciones. Inmediatamente después de realizarse cada transacción, SENAF remitirá de forma directa a los Participantes los datos correspondientes para su compensación y liquidación manteniendo la confidencialidad exigida. Cualquier reclamación sobre la operativa será comunicada al Departamento de Supervisión y Vigilancia de Mercados, que analizará los datos disponibles y resolverá según proceda.
