Hedge funds
Contenido |
Introducción
Es un fondo de inversión no tradicionales, es decir, fondos especulativos que tienen el objetivo de producir rendimientos constantes en el tiempo, con una baja correlación con respecto de los mercados de referencia, por inversiones singularmente a alto riesgo, pero con posibilidad de cobros ingentes.
Son caracterizados por el número estrecho de socios participantes y por la elevada inversión mínima solicitada. Pueden utilizar técnicas financieras que no están permitidas en las tradicionales tales como Venta Corta (short-selling), uso de productos derivados, utilización de dinero para apalancarse. Están sometidos a una normativa que, por cuánto concierne a la prudencia, es más limitada con respecto de la que vincula a los otros operadores financieros.
Estos fondos pueden invertir en cualquier tipo de activo sin que les sean aplicables las reglas de la normativa general para las instituciones de inversión colectiva tradicionales. Por ejemplo pueden endeudarse hasta cinco veces el valor de su activo.
El gestor tiene la libertad de operar en diversos tipos de mercados, utilizando estrategias de mercados neutrales con diferentes opciones de apalancamiento. Cabe mencionar que el gestor tiene una significativa participación personal en el capital social.
Evolución histórica
- 1949: Se forma el primer hedge fund en los Estados Unidos.
- 1952: El primer hedge fund es reorganizado como Limited Partnership.
- 1966: Carol J. Loomis publica en la revista Fortune el artículo " The Jones, Nobody keeps up with" en abril de 1966.
- 1967-1968: Gran expansión de la industria.
- 1969-1985: Recesiones económicas y magra perfomance de los hedge funds reducen notablemente su participación como vehículo de inversión.
- 1986: Se renueva el interés por los hedge funds a partir del incremento de inversiones individuales , desarrollo de mercados y promoción periodística.
- 1996: Se legisla la Sección 3(c)7 del Acta de Compañías de Inversión , aumentando la flexibilidad de los hedge funds.
- 1999: Con la crisis de las administradoras de capital de largo plazo , el congreso de los Estado Unidos propone regular a los hedge funds.
Long-term capital management
El caso más famoso de Hedge fund fue aquel del Long-term capital management (Ltcm), fundado en el 1994. Dos matemáticos, Myron Scholes y Robert Merton, elaboraron un modelo económico multiplicador de pérdidas y rentas, partiendo de una capital de 4 millones de dolares, consiguiendo por este el Premio Nobel por la economía en el 1997. Gracias a este modelo, en los primeros dos años de vida el Ltcm multiplicó de las 80% el capital inicial. Sucesivamente las cosas comenzaron a empeorar y ya en 1998 el fondo tuvo prácticamente eliminada su liquidez.
Características
Las siguientes son las características de los hedge funds:
- Inversión mínima de 50.000€
- Mínimo de partícipes de 25
- Se organizan alrededor de un trader o inversor de éxito, que se independiza para formar una sociedad con clientes y personas relacionadas.
- Los hedge funds no son regulados: pertenecen a un ámbito privado y no se negocian en bolsa.
- Posibilidad de invertir en activos e in strumentos financieros y en derivados cualesquiera que sea la naturaleza del subyacente
- Todos los inversores comparten un perfil de riesgo similar , y se definen estrategias acordes con ese perfil que pueden ser de : diversificación/concentración , apalancamiento y estrategias de cobertura.
- Son un instruento de gestión activa: la rentabilidad depende del manejo efectuado por el operador.
- El operador es el factor clave: debe mostrar una trayectoria sobresaliente y gozar de la confianza de los inversores.
- Para asegurar la correlación de intereses, el operador suele participar con su patrimonio personal en la sociedad de inversiones que promueve.
- Por la administración de los activos, el operador recibe una comisión fija establecida como un porcentaje del patrimonio total.
- Como incentivo, se establece una comisión variable o de éxito que se aplica en caso de que se supere una rentabilidad mínima previamente acordada.
- El endeudamiento que pueden alcanzar estos fondos no debe superaren 5 veces el patrimonio del fondo
Venta Corta
Una típica operación efectuada por los hedge funds es la Venta Corta, a objetivo bajista; tal operación en efecto no es permitida, de costumbre, a los fondos comúnes. La Venta Corta se configura como no un préstamo de dinero sino de títulos y, como generalmente ocurre en el de dinero, hay un interés que le corresponde al dador del préstamo. La suma del interés de pagar crece en relación al aumento de la duración de este préstamo de títulos, ya que quién efectúa la Venta Corta debe adquirir sobre el mercado, por lo tanto a precio de mercado, los títulos refundiéndolos así al prestador. Para el comprador el short selling actuado por el vendedor es prácticamente invisible y por tanto irrelevante, pues para el comprador no hay diferencia entre los títulos adquiridos por una venta al destapado o no al destapado.
Puesto que el cobro engendrado por la venta de los títulos es anterior con respecto al momento de su efectiva adquisición por parte del vendedor, el short selling es efectuado cuando el comprador prevé que el coste de su siguiente adquisición sobre el mercado será inferior al precio anteriormente encajado.
Si, al revés, el precio de los títulos aumenta durante el tiempo del préstamo, el rendimiento de la operación habrá resultado en pérdida.
Ventajas
Estas son las ventajas de las inversiones alternativas:
- Incentivos para mayor rentabilidad. La comisión de éxito y la participación conjunta con el operador en la sociedad son un incentivo para que se obtengan rendimientos absolutos sobresalientes.
- Flexibilidad. Las estrategias pueden adaptarse a las condiciones del mercado y al perfil de riesgo de los inversores.
- Eficiencia. Tienen un componente variable sujeto a que se obtengan resultados positivos.
Inconvenientes
Estos son los inconvenientes de las inversiones alternativas:
- Liquidez. Al ser operaciones privadas, no existe un mercado secundario.
- Información limitada. Al no ser reguladas las inversiones alternativas, la información no es pública y por ellos el factor clave es la confianza en el operador.
Personal clave
- Asesor de inversiones: es la parte responsable del manejo del portafolio de inversiones y es quien toma las decisiones de inversión relacionadas a lac compra y venta de valores en provecho del fondo. Generalmente es retribuido con una comisión para incentivo basada en la perfomance de las inversiones. Es el eslabón de conexión con el corredor de bolsa y suele ser quien le envía notificaciones de operaciones e instrucciones específicas, dependiendo de las funciones que le sean concedidas en las bases constitutivas del hedge fund.
- Corredor de Bolsa y/o Custodio de valores: El primero es el responsable de la realización física de las operaciones, y a falta de un custodio de valores, es el encargado tambien de cuidar del dinero y los valores pertenecientes al hedge fund. En caso de estar separadas ambas funciones, el corredor y el custodio trabajan en forma combinada y bajo una comunicación permanente para poder ejecutar las operaciones solicitadas por el asesor de inversiones.
- Asesor legal: prepara la documentación organizacional y cumple un rol central en la formación del hedge fund. Estos documentos incluyen el memorando, el acuerdo de asociación , el acuerdo de responsabilidad limitada, y los artículos de incorporación.
- Auditor independiente: los servicios provistos por éste son una parte integral de las operaciones del fondo.
- Administrador: es el coordinador central de todas las demás partes enunciadas anteriormente. Tiene a su disposición un staff de colaboradores para cumplir satisfactoriamente con sus funciones. Además provee al fondo servicios profesionales como reportes financieros, servicios impositivos y servicios de inversión , entre otros.
Riesgo
El nivel de riesgo en los Fondos de Inversión Libre suele ser muy alto.
Aunque en esta categoría podemos encontrar fondos muy diversos entre ellos, la naturaleza de los activos y la libertad de inversión suelen implicar un nivel de riesgo superior al de otros fondos. En efecto quienes compran acciones en una operación normal, el mayor riesgo que pueden encontrar es el de perder todo el montante que en un principio invirtieron. En el caso de Ventas Cortas las pérdidas pueden superar ampliamente el montante de la operación inicial.
Comisiones
Como todos los fondos, también el Fondo de Inversiones libre prevé un sistema de comisiones. En este caso están previstas dos tipos de comisiones:
- Comisiones de gestión: sirve a pagar a los gestores por el trabajo hecho y es calculada como comisión anual sobre la base del dinero presente en el fondo común
- Comisiones sobre el resultado obtenido: es la comisión le reconocida al gestor del fondo para haber alcanzado determinadas metas de rendimiento en un cierto período de tiempo.
Bibliografía
- "Mercado de capitales". Ed. Pearson Eduación (2010) México
- Martín Mato, Miguel Ángel. "Mercado de capitales". Ed. Thomson Learning. Buenos Aires. (2007)
- Gai, L. - Lineamenti di gestione bancaria, FrancoAngeli (2012)
