Credit Default Swaps

Definición

Los Credit Default Swaps, comúnmente conocidos como CDS son un instrumento de protección contra el riesgo de crédito. Dicho riesgo es aquel que hace referencia a la posibilidad de no cumplir con los compromisos de pago contraídos por deudas u otros productos financieros.

En la actualidad

En la actualidad los derivados financieros más utilizados son los que se utilizan para la protección de riesgos de interés, de tipo de cambio, renta variable, materias primas y por último los de crédito. Hay que decir que a pesar de la gran repercusión que han tenido los CDS en la crisis financiera de 2008, éstos apenas representan un 7% del mercado OTC (over the counter).

Funcionamiento

Entrando en detalles, un CDS es un instrumento en el que se pone de manifiesto la voluntad de dos partes, una la compradora y otra la vendedora. La compradora busca una protección contra el posible impago riesgo de crédito y la vendedora recibe un cantidad periódica, denominada spread. Por tanto el riesgo de crédito de un determinado instrumento pasa a formar parte del vendedor, quedando el comprador libre de dicho riesgo. Si llegado un determinado momento el préstamo, bono, o cualquier instrumento de deuda que se haya protegido sufre la quiebra de la empresa o el impago de alguno de sus bonos, entonces se produce la liquidación y el comprador será compensado por dicha pérdida. Es de destacar que los CDS son contratos que no están regulados ni existe ningún tipo de cámara de compensación y/o liquidación, son contratos privados entre ambas partes.

Tipos de CDS

Existen diversos tipos de CDS. Existen CDS sobre entidades únicas, pero también existen sobre índices y cestas. Los CDS sobre índices están compuesto por las mejores compañías o al menos las más líquidas. Las cestas son parecidas, están compuestas por entre tres y cien valores, son productos más personalizados.

Valoración y precio de un CDS

La valoración de un CDS (spread) depende de su calidad crediticia, y ésta vendrá determinada en función de diferentes criterios según quien emita la deuda o el instrumento sobre el que ejerce su función de protección el CDS. Una parte muy importante es el precio del CDS, éste contiene mucha información. El spread del CDS sirve como indicador crediticio e incluso llegan a prever antes que las agencias de rating posibles downgrade, wathclist y negative outlook. Recalcar que la relación que existe entre el rating y el spread del CDS es una relación negativa. Como hemos dicho los CDS proporcionan información. En los mercados con suficiente liquidez y transparencia los precios de los CDS sirven para fijar el mercado de bonos, esto es conocido como Price leadership.

Función especulativa

Los CDS se pueden utilizar de dos formas para la protección de riesgos de crédito o para especular, el funcionamiento especulativo es el siguiente: Un inversor puede invertir a la posible quiebra de un banco o impago, o puede hacerlo en contra de lo anterior, en el primer caso el inversor comprará CDS sobre deuda de dicho banco. El problema que surge es que al no estar regulado si una gran entidad ha vendido muchos CDS, si llegado un determinado momento quiebra, esa entidad arrastrará a todos los inversores. Este hecho ocurrió en 2008 con AIG y Lehman Brothers. Por tanto es normal la preocupación por los supervisores financieros que tratan de buscar una solución para poder regular este mercado y evitar un colapso como el que hemos sufrido.

Breve ejemplo de funcionamiento

Un inversor decide adquirir bonos de Grecia a dos años, ya que estos ofrecen una rentabilidad del 25%, el problema está en que existe un alto riesgo de crédito, es decir, de que dicho bono no sea devuelto. La empresa de rating Moody’s lo califica como Ba1. El inversor desea hacer esa inversión debido a que tiene una alta rentabilidad, por lo que acude a una empresa aseguradora, en este caso es la entidad financiera Bank of America, la cuál tiene una calificación según Moody’s de A2, bastante superior al Ba1 de Grecia. Por tanto el inversor contrata un seguro (CDS) por el que tendrá que pagar una prima que se calcula con un porcentaje sobre el total, este porcentaje varía en función del activo a cubrir, como de la entidad aseguradora. A cambio de esta prima Bank Of America nos abonará en caso de que el bono sea impagado o incluso, dependiendo de las condiciones del contrato, por un downgrade o watch list. El inversor está realizando una inversión en A2 con un 25%- el porcentaje de prima que ronda sobre el 10%, por lo tanto tenemos una inversión en A2 con una rentabilidad de alrededor del 15%.

Bibliografía

Campos, R. G. y García Píriz, D. "La gestión del riesgo crediticio: Los credit default swaps y los nuevos retos del mercado". Harvard-Deusto finanzas y contabilidad, Septiembre-octubre 2010