Call
Una opción call es un tipo de opción, que otorga a su tenedor (o comprador) un derecho de compra. Por contra, emisor (o vendedor) de la opción tiene una obligación de venta, pero solo en el caso de que el comprador de la opción ejerza su derecho. Por tanto, una opción call, no es más que un tipo de instrumento derivado que otorga a su tenedor el derecho a comprar. Al contrario de lo que ocurre en los contratos de futuros, no se trata de una obligación. El comprador de una opción solo ejercerá su derecho cuando ello le resulte ventajoso, y con su decisión unilateral "arrastrará" al vendedor de la opción, que se verá obligado a venderle el activo en cuestión.
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Términos que definen una call
La call no es más que el derecho a comprar un determinado activo, denominado activo subyacente, en una fecha determinada (o en cualquier momento hasta esa fecha) a un precio estipulado en el contrato. Por tanto, al igual que ocurre en cualquier opción, la call se definirá por:
- Subyacente: El activo sobre el que se acuerde realizar la posible compraventa futura. Este podrá ser un activo financiero, una materia prima, una cesta de activos, un índice, el tipo de cambio, un tipo de interés, o en general, cualquier activo para el que exista suficiente liquidez.
- Fecha de vencimiento: Es la fecha futura hasta la que está viva la opción. En general habrá calles que se podrán ejercitar en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento (call americana), mientras que otras solo podrán ejercitarse en al fecha de vencimiento (call europea).
- Precio de ejercicio (strike): Es el precio al que el tenedor de la call podrá comprar el subyacente, si decide hacerlo.
Precio de una call
La call supone un derecho de compra para su tenedor, pero en ningún caso una obligación, por lo que éste solo ejercerá este derecho cuando le resulte económicamente ventajoso. Por tanto, el tenedor de la opción deberá pagar una cantidad inicial (la prima) por entrar en este contrato, cantidad que será recibida por el emisor de la opción. De lo contrario, ningún inversor querrá otorgar o emitir estas calles.
Este precio vendrá determinado por las mismas variables que de forma general condicionan el precio de una opción (precio del subyacente, precio de ejercicio, tiempo a vencimiento, volatilidad, dividendos y tipos de interés), con los siguientes sentidos:
| Factor | Variación factor | Variación prima call |
|---|---|---|
| Precio ejercicio | Aumento | Disminución |
| Precio subyacente | Aumento | Aumento |
| Tiempo a vencimiento | Aumento | Aumento |
| Volatilidad | Aumento | Aumento |
| Dividendo | Aumento | Disminución |
| Tipo de interés | Aumento | Aumento |
De igual forma que una call tiene un valor inicial que el comprador de la misma tiene que pagar al vendedor en forma de prima, esa call tendrá un valor a lo largo de su vida, que dependerá de cómo evolucionen los cinco últimos factores en el tiempo. De esta forma, la call podrá tener un valor inferior o superior a la prima que se pagó por ella.
Comparación de la definición de call con la definición de put
En la siguiente tabla se comparan las dos características fundamentales de una call (prima y ejercicio), tanto para el comprador de la misma como para el vendedor, con las características fundementales de una put (prima y ejercicio).
| Comprador | Vendedor | |
|---|---|---|
| CALL | Paga la prima – Elige si compra | Cobra la prima – Obligado a vender si el comprador de la opción la ejercita |
| PUT | Paga la prima – Elige si vende | Cobra la prima – Obligado a comprar si el comprador de la opción la ejercita |
Ejercicio de una call
El tenedor de la call será quien decida en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento (opción americana) o en esta fecha (opción europea), si ejerce o no la call. Ejercerá cuando el precio del subyacente sea mayor en la fecha de ejercicio que el strike, ya que el tenedor de la opción podrá comprar el activo subyacente a un precio inferior al que lo haría si acudiera directamente al mercado. En este caso se dice que la opción call está in-the-money.
Por el contrario, cuando el precio del subyacente sea menor que el precio de ejercicio de la opción, el tenedor de la call no estará interesado en ejercer dicha opción, ya que eso supondría comprar el activo subyacente a un precio superior al que puede encontrar en mercado. En este caso se dice que la opción call está out-the-money.
En el caso singular en el que el precio del activo subyacente coincida con el precio de ejercicio de la call, se dirá que la opción está at-the-money.
En la siguiente tabla se muestran de forma resumida las tres situaciones de precios relativos que pueden darse, cómo afectan al ejercicio de la call y la denominación de esa situación.
| Relación precios | Ejercicio | Situación de la opción |
|---|---|---|
| Precio subyacente < Strike | NO | Out-the-money (OTM) |
| Precio subyacente = Strike | Indiferente | At-the-money (ATM) |
| Precio subyacente > Strike | SI | In-the-money (ITM) |
Esquema de pagos
A continuación se presentan dos gráficos que permiten visualizar de forma simplificada los esquemas de pérdidas y ganancias que suponen para el tenedor y el emisor de la call los diferentes precios posibles del subyacente. Se trata de una call que permite comprar el activo subyacente a 16 euros, por la que se ha pagado una prima de 2 euros:
- La línea roja representa el pago de prima realizado por el comprador de la call y el equivalente cobro de la misma por parte del vendedor.
- La línea azul representa el beneficio obtenido por el comprador cuando ejerce la call y la equivalente pérdida realizada por el vendedor de la misma. Este beneficio/pérdida solo se producirá para valores del subyacente superiores al strike de la call (16 euros). Para valores inferiores del resultado del ejercicio será cero ya que éste no tendrá lugar.
- La línea negra supone la suma de las dos líneas anteriores, por lo que representa el resultado total para el comprador y el vendedor, tanto por la prima inicial como por el ejercicio final.
