Put
Una opción put es un tipo de opción, que otorga a su tenedor (o comprador) un derecho de venta. El emisor (o vendedor) de la opción tiene una obligación de compra, pero solo en el caso de que el comprador de la opción ejerza su derecho. Por tanto, una opción put, es un tipo de instrumento derivado que otorga a su tenedor el derecho a vender. Al contrario de lo que ocurre en los contratos de futuros, no se trata de una obligación. El comprador de una opción solo ejercerá su derecho cuando ello le resulte ventajoso, y con su decisión unilateral "arrastrará" al vendedor de la opción, que se verá obligado a comprarle el activo en cuestión.
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Términos que definen una put
La put no es más que el derecho a vender un determinado activo, denominado activo subyacente, en una fecha determinada (o en cualquier momento hasta esa fecha) a un precio estipulado en el contrato. Por tanto, al igual que ocurre en cualquier opción, la put se definirá por:
- Subyacente El activo sobre el que se acuerde realizar la posible compraventa futura. Este podrá ser un activo financiero, una materia prima, una cesta de activos, un índice, el tipo de cambio, un tipo de interés, o en general, cualquier activo para el que exista suficiente liquidez.
- Fecha de vencimiento: Es la fecha futura hasta la que está viva la opción. En general habrá puts que se podrán ejercitar en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento (put americana), mientras que otras solo podrán ejercitarse en al fecha de vencimiento (put europea).
- Precio de ejercicio (strike): Es el precio al que el tenedor de la put podrá vender el subyacente, si decide hacerlo.
Precio de una put
La put supone un derecho de venta para su tenedor, pero en ningún caso una obligación, por lo que éste solo ejercerá este derecho cuando le resulte económicamente ventajoso. Por tanto, el tenedor de la opción deberá pagar una cantidad inicial (la prima) por entrar en este contrato, cantidad que será recibida por el emisor de la opción. De lo contrario, ningún inversor querrá otorgar o emitir estas calles. Este precio vendrá determinado por las mismas variables que de forma general condicionan el precio de una opción (precio del subyacente, precio de ejercicio, tiempo a vencimiento, volatilidad, dividendos y tipos de interés), con los siguientes sentidos:
| Factor | Variación factor | Variación prima call |
|---|---|---|
| Precio ejercicio | Aumento | Aumento |
| Precio subyacente | Aumento | Disminución |
| Tiempo a vencimiento | Aumento | Aumento |
| Volatilidad | Aumento | Aumento |
| Dividendo | Aumento | Aumento |
| Tipo de interés | Aumento | Disminución |
De igual forma que una put tiene un valor inicial que el comprador de la misma tiene que pagar al vendedor en forma de prima, esa put tendrá un valor a lo largo de su vida, que dependerá de cómo evolucionen los cinco últimos factores en el tiempo. De esta forma, la put podrá tener un valor inferior o superior a la prima que se pagó por ella.
Comparación de la definición de put con la definición de call
En la siguiente tabla se comparan las dos características fundamentales de una put (prima y ejercicio), tanto para el comprador de la misma como para el vendedor, con las características fundamentales de una call (prima y ejercicio).
| Comprador | Vendedor | |
|---|---|---|
| PUT | Paga la prima – Elige si vende | Cobra la prima – Obligado a comprar si el comprador de la opción la ejercita |
| CALL | Paga la prima – Elige si compra | Cobra la prima – Obligado a vender si el comprador de la opción la ejercita |
Ejercicio de una put
El tenedor de la put será quien decida en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento (opción americana) o en esta fecha (opción europea), si ejerce o no la put. Ejercerá cuando el precio del subyacente sea menor en la fecha de ejercicio que el strike, ya que el tenedor de la opción podrá vender el activo subyacente a un precio superior al que lo haría si acudiera directamente al mercado. En este caso se dice que la opción put está in-the-money. Por el contrario, cuando el precio del subyacente sea mayor que el precio de ejercicio de la opción, el tenedor de la put no estará interesado en ejercer dicha opción, ya que eso supondría vender el activo subyacente a un precio inferior al que puede encontrar en mercado. En este caso se dice que la opción put está out-the-money.En el caso singular en el que el precio del activo subyacente coincida con el precio de ejercicio de la call, se dirá que la opción está at-the-money. En la siguiente tabla se muestran de forma resumida las tres situaciones de precios relativos que pueden darse, cómo afectan al ejercicio de la put y la denominación de esa situación.
| Relación precios | Ejercicio | Situación de la opción |
|---|---|---|
| Precio subyacente < Strike | SI | In-the-money (ITM) |
| Precio subyacente = Strike | Indiferente | At-the-money (ATM) |
| Precio subyacente > Strike | NO | Out-the-money (OTM) |
Esquema de pagos
A continuación se presentan dos gráficos que permiten visualizar de forma simplificada los esquemas de pérdidas y ganancias que suponen para el tenedor y el emisor de la put los diferentes precios posibles del subyacente. Se trata de una put que permite vender el activo subyacente a 16 euros, por la que se ha pagado una prima de 2 euros:
- La línea roja representa el pago de prima realizado por el comprador de la put y el equivalente cobro de la misma por parte del vendedor.
- La línea azul representa el beneficio obtenido por el comprador cuando ejerce la put y la equivalente pérdida realizada por el vendedor de la misma. Este beneficio/pérdida solo se producirá para valores del subyacente inferiores al strike de la call (16 euros). Para valores superiores del resultado del ejercicio será cero ya que éste no tendrá lugar.
- La línea negra supone la suma de las dos líneas anteriores, por lo que representa el resultado total para el comprador y el vendedor, tanto por la prima inicial como por el ejercicio final.
